央行发布前三季度金融统计数据报告

    总量尚可　结构偏弱

    ——央行2026年前三季度金融统计数据解读

    （2026年10月14日）

    10月14日，中国人民银行发布2026年前三季度金融统计数据报告。初步统计，9月末社会融资规模存量为468.17万亿元，同比增长7.1%；前三季度社会融资规模增量累计27.46万亿元，比上年同期少2.63万亿元；广义货币（M2）余额359.63万亿元，同比增长7.2%；前三季度人民币存款增加20.76万亿元，人民币贷款增加11.52万亿元；9月末国家外汇储备余额3.4万亿美元。总的看，这是一份"总量尚可、结构偏弱"的报表：社会融资规模在政府债券和企业债券的托举下保持平稳增长，但人民币贷款同比明显少增、住户贷款出现负增长、狭义货币（M1）增速持续低迷，反映出实体经济内生融资需求尚未有效修复。三组反差——社融靠政府债券支撑、贷款靠企业部门支撑、居民部门在收缩——是理解本季度金融运行态势的总钥匙。

    一、总体态势：社融增速平稳，增量同比回落

    前三季度社会融资规模增量27.46万亿元，同比少增2.63万亿元，其中人民币贷款少增3.04万亿元、政府债券少增1.16万亿元是最主要的拖累项；同期企业债券净融资2.75万亿元，同比多增1.18万亿元，非金融企业境内股票融资5359亿元，同比多增2191亿元，直接融资对冲了相当部分的信贷收缩。从存量结构看，9月末对实体经济发放的人民币贷款余额占社融存量的比重为59.8%，同比下降1.3个百分点；政府债券余额占比22.5%，同比提高1.3个百分点。社会融资规模的"发动机"正在从传统的银行信贷，转向政府债券主导、企业债券补位的格局。

    二、结构之变：政府债券"扛大旗"，信贷驱动退潮

    分项目看，前三季度社会融资规模增量的结构变化呈现三个特征。

    项目

    同比变化

    解读

    人民币贷款

    少增3.04万亿元（最大拖累）

    信贷需求疲弱，银行"资产荒"延续

    政府债券

    少增1.16万亿元

    财政发债节奏放缓，但存量占比升至22.5%

    企业债券

    多增1.18万亿元

    债券利率低位，企业转向直接融资

    股票融资

    多增2191亿元

    资本市场融资功能修复

    未贴现银票

    少增2263亿元

    表外融资持续压降

    上表显示，信贷收缩与债券扩张并存，且政府债券余额占比已历史性超过企业信贷成为最重要的边际支撑。这意味着宏观杠杆的承接主体正在切换：在企业和居民扩表意愿不足的情况下，政府部门通过债券融资承担逆周期功能，"财政接棒信贷"成为社融平稳运行的核心逻辑。

    三、最刺眼的信号：住户贷款负增长

    前三季度人民币贷款增加11.52万亿元，但部门结构"冰火两重天"：住户贷款减少1.03万亿元，其中短期贷款减少1.14万亿元，中长期贷款仅增加1062亿元；企事业单位贷款增加12.55万亿元，其中中长期贷款增加6.53万亿元。

    （一）居民部门正在主动去杠杆

    住户短期贷款的大幅净偿还，说明消费信贷需求偏弱，部分居民动用存款提前偿还贷款。这与同期住户存款仍增加9.39万亿元形成鲜明镜像——"多存少借"是当前居民资产负债表的典型状态，预防性储蓄倾向依然较强。

    （二）房地产按揭需求仍在筑底

    居民中长期贷款仅实现千亿级增量，与往年同期万亿级水平差距明显，印证房地产市场销售端尚未出现趋势性回暖，居民加杠杆购房的意愿和能力仍受制约。

    （三）企业融资"长强短稳"

    企业中长期贷款增加6.53万亿元，与大规模设备更新、科技创新再贷款等政策工具的牵引作用密切相关；短期贷款和票据融资合计增加5.88万亿元，反映企业流动性周转需求尚可，但扩张性资本开支意愿仍显不足。

    四、货币与利率：流动性充裕，资金活化不足

    9月末M2余额359.63万亿元，同比增长7.2%；M1余额116.76万亿元，同比仅增长3.2%，M2与M1增速剪刀差维持在4个百分点左右。M1低位徘徊表明企业活期资金——即"准备用于投资和交易的钱"——增长乏力，资金活化程度不够，经济交易性需求依然偏弱。

    价格方面，9月份银行间市场同业拆借和质押式回购月加权平均利率均为1.4%的历史低位，分别比上年同期低0.05个和0.06个百分点；前三季度银行间市场日均成交9.21万亿元，同比增长7.6%。存款多增20.76万亿元大于贷款多增11.52万亿元，银行负债端充裕而资产端投放不足，资金淤积于金融体系，正是市场利率持续下行的底层逻辑。钱多、价低、但沉淀不足——"宽货币"向"宽信用"的传导仍然存在堵点。

    五、外部与跨境：升值周期中的结汇回流

    9月末国家外汇储备余额3.4万亿美元，人民币汇率为1美元兑6.7351元，处于较强水平。值得关注的是，9月末外币存款余额1.2万亿美元，同比增长17.7%，前三季度增加1394亿美元。在人民币升值预期下，企业和居民持汇意愿下降、结汇动力上升，外币存款的高增可能是"待结汇资金池"的积累，后续有望转化为境内人民币流动性，对流动性形成补充。

    跨境人民币使用方面，前三季度经常项下跨境人民币结算金额15.23万亿元，其中货物贸易11.92万亿元；直接投资跨境人民币结算金额6.11万亿元，其中外商直接投资3.91万亿元。人民币国际化的贸易与投资两条通道均稳步拓宽，本币结算在跨境交易中的"稳定器"作用持续增强。

    六、政策研判：宽松窗口未关闭，发力点从"供给"转向"需求"

    综合上述数据，对下一阶段宏观政策可作三点研判。

    （一）货币宽松基调不会转向

    信贷需求疲弱、资金利率处于历史低位、物价水平温和的组合，决定了降准降息（或引导LPR下行）的窗口仍然敞开，四季度流动性环境有望进一步友好。

    （二）政策发力点从"给钱"转向"给需求"

    当前的主要矛盾不是银行"没钱"，而是企业和居民"不愿借钱"。单纯依靠总量型货币政策难以解决有效需求不足问题，财政政策需要承担更多逆周期功能，与化债、地产企稳、促消费等政策形成合力。政府债券占比上升，正是这一过程的金融映射。

    （三）居民信心修复是关键变量

    住户短期贷款负增长仅靠降息难以扭转，有赖于就业和收入预期改善、房地产市场止跌回稳等中长期条件的配合。从趋势看，"居民去杠杆"将是压制M1增速和信贷增长的最大慢变量，其修复进度直接决定本轮金融数据"结构偏弱"格局何时改善。

    七、结语

    总体而言，2026年前三季度金融数据呈现出"总量稳、结构变、主体换、需求弱"的鲜明特征：社融在政府债券托举下平稳增长，融资结构由信贷主导转向债券补位，宏观杠杆的承接主体由政府切换，而居民部门收缩与M1低迷则揭示了内生融资需求的修复仍需时日。货币政策尚未到退出宽松之时，未来的看点不在于流动性供给，而在于财政与地产政策能否有效激活实体部门的融资意愿，推动"宽货币"真正走向"宽信用"。后续应密切关注四季度政府债券发行节奏、居民中长期贷款边际变化以及M1增速的修复迹象，这三项指标将是判断金融运行拐点的重要信号。