创业板指跌破3000点

    老张今天又打开账户看了一眼，然后关掉了。

    创业板指收在3036.66点，跌3.15%，盘中一度跌破3000点。从6月25日的历史新高4380点算起，跌幅已经超过30%。科创50更惨，收跌4.82%，从7月高点2255点下来，回撤超过35%。

    整个三季度，创业板指累计下跌27.8%，科创50下跌30.7%，双双创下自指数发布以来的最大单季跌幅，比2015年股灾那轮跌得还狠。

    同一天，人民日报刊发了评论员观察《中国市场的稀缺性从何来》。往前数10天，“金轩”署名文章连发了10篇，从产业升级讲到扩大内需，最后一篇落在《加快建设强大国内市场》上。

    一边是创业板单季跌幅创历史之最，一边是官媒密集发声。这两件事放在一起，到底该怎么看？

    27%是什么概念

    先把这个数字放回历史里看一看。

    创业板2010年上市以来，单季度跌幅超过20%的情况屈指可数。2015年三季度，创业板指跌了27.14%，那是杠杆牛崩塌最惨烈的一段。2026年三季度，27.8%，把这个纪录刷新了。

    跌得最狠的是电池和光模块方向。宁德时代从高点回撤超过25%，中际旭创从高点下来跌了超过40%，新易盛、天孚通信回撤都在35%以上。科创50成分股里，今天只有三只飘红。

    资金面也在说话。创业板主力资金今天净流出133.08亿元，科创板净流出118.13亿元。创业板融资余额连续五个交易日减少，累计减少204.19亿元。

    但有一个数据值得单独拎出来：创业板ETF易方达今天净流入50.63亿元。创业板50ETF国泰连续5个交易日资金净流入，创业板ETF天弘近4个交易日持续吸金。

    指数在跌，ETF在买。这个背离，比指数本身更有信息量。

    人民日报说的“稳”，到底在说什么

    很多人看到“市场稳得很”这句话，第一反应是“又在喊口号”。但如果把10篇文章拆开看，会发现它讲的东西和股市涨跌没太大关系。

    “金轩”不是某个记者的笔名，是人民日报重要政策解读的固定署名。9月25日到10月4日，10天连发10篇，这个密度本身就很少见。

    系列文章的核心落脚点是什么？上半年内需对经济增长的贡献率是82.1%，其中最终消费支出贡献46%，资本形成总额贡献36.1%。前8个月民营企业进出口增长17.6%，占进出口总额的56.9%。粮食连年丰收，能源自给率超过八成。

    这些数据指向的是同一件事：经济的基本盘没有出问题。

    人民日报说的“稳”，不是说股市不会跌，而是在说实体经济的底盘还在。内需在撑着，民营企业在增长，能源粮食安全有保障。这些东西不决定明天的股价，但决定三年后市场的底色。

    证监会副主席李超在9月的国新办发布会上，把“十五五”期间资本市场的工作重点归纳为八个“进一步”，第二个就是“进一步增强资本市场内在稳定性”，明确提出要“持续加强稳市机制建设，不断壮大市场稳定力量”。

    政策端在做的事情，是给市场装减震器，不是给指数装发动机。

    聪明钱在做什么

    今天光通信板块集体跌停，导火索是一份研报——摩根士丹利推测美国FCC可能对中国产光模块分阶段实施限制。前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，该报告并无美国官方文件佐证，仅是分析师的个人推演。

    但市场不管这些，先跑再说。

    与此同时，创业板ETF在被逆势申购。近一年数据显示，创业板指PE-TTM为35.83倍，处于近一年0.00%分位，低于近一年100%的时间。滚动市盈率的历史分位大约在20.9%左右，处于历史偏低区间。

    这个估值水平，是2023年以来最低的。

    科创50的市盈率百分位仍然在76.94%的较高位置，说明科技板块内部也在分化。创业板跌得多，估值压得更低；科创50虽然跌了30%，但前期涨得太多，估值消化还没完成。

    中信证券今天的研报说了一句很实在的话：A股不贵，美股很贵，但便宜不是上涨理由，只是安全垫。

    普通投资者现在该看什么

    回到老张的问题。他今天给我发了一条微信：“跌成这样，是不是该割了？”

    我没直接回答。我让他想三个问题。

    第一个问题：你手里的东西，是三季度跌得最狠的那批吗？如果是电池、光模块这些前期涨幅巨大的方向，那这轮下跌的本质是估值回归，跟公司基本面没太大关系。中际旭创今天的成交额是212.91亿元，居创业板第一，主力净流出15.24亿元。有人在恐慌卖出，也有人在大量承接。

    第二个问题：你的仓位，扛得住继续跌10%吗？如果扛不住，明天开盘后最重要的事不是判断方向，是把仓位降到能冷静思考的水平。风暴来的时候，活下来的人不是跑得最快的，是站得最稳的。

    第三个问题：你买入的逻辑，和现在的价格，哪个变了？如果逻辑没变，价格跌了，那是机会。如果逻辑变了，价格再低也是陷阱。

    尾声

    创业板从4380点跌到3036点，用了不到四个月。人民日报连发10篇文章，讲的是内需、民营经济、产业升级。证监会说要加强稳市机制建设，壮大市场稳定力量。

    一边是价格在剧烈波动，一边是政策在慢慢铺路。这两件事的时间尺度不一样。价格的调整可能几周就完成了，但制度的修复需要几年。

    老张最后没割。他跟我说了一句话：“我想看看，人民日报说的那个‘稀缺性’，到底会不会在我有生之年兑现。”

    这个问题，我回答不了。但每一个打开交易软件的人，可能都该想一想